在过去两年的大部分时间里，摩根大通专注于机构客户的市场情报交易台，对市场拐点的把握曾展现出了惊人的准确度……
这支小摩团队由Andrew Tyler领衔。如下图所示，今年开局时，该团队曾坚定看涨，随后转为战术性谨慎，并在伊朗战争引发大宗商品飙升后果断转向看跌，几乎完美贴合了市场动向。仅仅几周后，团队在3月低点前夕及时转为中立，随后再次转为看涨，精准捕捉到了4月至6月那波酣畅淋漓的暴涨行情。接着，它们又在顶峰位置精准调至中立——此后市场果然又迎来一轮小幅回撤，这支团队随后也在6月中旬重拾战术性看涨立场。
上述这一系列“神操作”案例，无疑令本周一其市场评级的再次“转向”，成为了众多市场人士瞩目的焦点——在最新的立场转变中，该团队对美股转向了“战术性谨慎/中立”的观点。Tyler在给客户的报告中写道，“换言之，股市基本面虽然依然强劲，但短期变量可能会导致市场横盘震荡。”
摩根大通在报告中分享了驱动其做出战术性观点转向的六大关键因素：
(i)美联储政策
小摩团队认为，股票牛市通常终结于加息周期或经济衰退。尽管摩根大通承认未来几个季度爆发衰退的可能性极低，但沃什的最新表态让美联储9月会议彻底变数大增。摩根大通目前尚不明确的是，若美联储加息，加息周期的规模和持续时间将如何——例如，美联储会在9月或12月各加一次后收官，还是可能在9月一次性加息50个基点？
接下来的非农就业和CPI将是关键参考指标。小摩认为，鉴于沃什认为美国已达充分就业，且周五的非农数据难以对U-3失业率产生实质影响，9月11日公布的CPI数据将更为重要。
(ii)市场仓位
摩根大通仓位情报团队警告称，当前市场的持仓状况无法清晰反映方向，历史数据显示未来3-4周市场走势将震荡不稳。该团队还指出，鉴于近期市场活动，动量因子出现急剧反弹的可能性较低。
(iii)信用利差
从历史数据看，美国劳工节后的两周内债券发行量通常会激增，导致信贷利差扩大，进而可能对股市构成压力。鉴于近期信用违约互换(CDS)利差扩大给AI交易带来的不利影响，这是另一个需要关注变量。
(iv)季节性因素
在季节性因素方面，9月通常是标普500指数表现最差的月份，而第四季度则是全年表现最强的季度。这种季节性走势可能会因中期选举的季节性影响而加剧——该影响在选举前往往呈负面，而在选举后则会转为强劲的正面。自1990年以来，标普500指数在中期选举日后的三个月(上涨概率78%)、6个月(上涨概率100%)、9个月(上涨概率100%)和12个月(上涨概率100%)内，分别能录得+5.4%、+11.4%、+12.5%和+14.7%的平均涨幅。
(v)股票轮动/动量因子回撤
摩根大通JPMPURE动量指数较6月历史高点已下跌了逾21%，“经典”动量指数JPPQMO较6月历史高点下跌了近34%。这些跌幅已超出10%-15%的典型回调范围。
(vi)博通财报
尽管本周晚些时候博通的业绩可能表现亮眼，但或许仍难以推动人工智能、内存及半导体板块迎来有实质意义的股价拉升。
总而言之，摩根大通认为整体宏观与企业盈利等基本面虽然依然稳固，但预计未来2-3周美股市场将陷入剧烈震荡。虽然大盘指数未必会出现大幅下探，但在细分指数及个股层面看到进一步的分化与动荡将不足为奇。
在Tyler及其市场情报团队看来，当前环境适宜降低净多头头寸，并采取中性策略。需密切关注：(i) 美国与伊朗局势，观察是否可能达成协议，或是否会出现推高油价的举措；(ii) 美国与加拿大的贸易争端是否会升级为更严重的冲突。
在具体操作上，小摩认为可以有以下选项：
建议以“做多纳斯达克100指数/做空罗素2000指数”的配对交易作为对冲起点。在科技板块内部，鉴于AI、内存及半导体概念难以持续获得资金追捧，摩根大通更看好“七巨头”作为近期的避风港。
若半导体板块持续走弱，软件板块将具备更高的性价比与吸引力。
作为本次战术性调整的一部分，中小盘股整体可能将跑输大盘。
部分周期性板块可能表现良好，特别是如果本周ISM数据好于预期的话。在此背景下，摩根大通看好大型银行股——因其受益于经济增长前景及宽松的金融环境；同时若能源价格走低，则看好可选消费品板块。在防御性板块中，医疗保健板块在中期选举前往往表现最佳。不过，对于未来两周顺周期与防御性板块之间的相对表现，该行目前暂无强烈的偏向性观点。
对冲工具方面，摩根大通倾向于做空信用债ETF并买入VIX(恐慌指数)衍生品。在顺利度过9月16日的美联储议息会议之前，“美元贬值交易”可能会面临阻力，因此将部分现金头寸转换为衍生品对冲头寸是更为明智的选择。
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